【企业出海】柬埔寨2026年上半年外商直接投资（FDI）报告

柬埔寨发展理事会（CDC）7月14日发布的报告显示，2026年上半年，柬埔寨共批准注册276个投资项目，协议投资总额达47亿美元，预计创造约16万个就业岗位。这份数据本身增速温和，但真正让柬埔寨在本系列七国报告中显得与众不同的，是它在美国关税谈判中拿到的税率——15%，是本系列覆盖的七个东南亚国家中最低的一个，比越南低5个百分点，比泰国、马来西亚、印尼低4个百分点。这个看似不起眼的税率差，正在实实在在地转化为轮胎、汽车零部件等产业的订单和投资落地。

从资金来源看，柬埔寨本土企业投资约19.6亿美元，占比41.7%，位居第一；中国投资约16.8亿美元，占比35.7%，继续保持柬埔寨第一大外资来源国地位；新加坡以7.2亿美元、占比15.3%位列第二大外资来源国；马来西亚占比4.2%，为第三大外资来源国。作为参照，2025年全年柬埔寨共批准630个投资项目，协议投资总额约100亿美元，中国投资占比超过五成，这也从侧面说明，2026年上半年中国投资占比35.7%虽仍居首位，但相较于2025年全年的绝对主导地位，占比已有所回落，新加坡、马来西亚等来源地的存在感正在同步提升。

上半年获批的重点项目包括：一个投资2.1亿美元的水泥厂扩建项目、投资3亿美元的五星级酒店项目、投资4.5亿美元的汽车轮胎厂，以及多个投资逾亿美元的新能源项目。从省市分布看，一季度数据显示项目数量排名前列的依次为实居省、干丹省、茶胶省、金边市、柴桢省、西哈努克省，产业集群化布局的特征较为明显。

柬埔寨在本轮美国对等关税谈判中取得的成果，是理解当前投资热度的关键。2025年8月，柬埔寨正式对所有美国制造商品给予免税进口待遇，以此换取美国将柬埔寨输美商品的平均关税降至15%。作为对比，本系列此前几篇报告中提到的税率分别为：越南20%、泰国19%、马来西亚19%、印尼19%——柬埔寨15%的税率，是东盟主要出口国中最低的一档。

更关键的是与中国直接出口的税率差：如果同样的产品从中国直接出口美国，综合税率可能高达54%，与柬埔寨15%的税率之间存在近40个百分点的巨大落差。这个税率差，正是“中国核心部件+柬埔寨组装+返销欧美”三角贸易模式的经济基础——2022年生效的《中柬自由贸易协定》规定97.53%的柬埔寨产品进入中国享受零关税，柬埔寨同时还享受欧盟“除武器外全部免税”（EBA）待遇，几乎所有产品出口欧洲零关税。这意味着柬埔寨事实上同时享有对华、对美、对欧三个方向的关税优势叠加，这在东南亚七国中是绝无仅有的组合。

轮胎产业是观察柬埔寨“中国技术+柬埔寨原产地+美国低税率”模式最直观的窗口。目前已有三角、玲珑、赛轮等10家中国轮胎企业集体落户柬埔寨，形成初具规模的汽配产业链。2025年，柬埔寨对美轮胎出口同比激增129%，正是这套三角贸易逻辑高效运转的直接体现。

2026年上半年，这一趋势仍在延续：新大陆橡胶科技有限公司柬埔寨项目近期正式获得CDC批复，总投资额达4.5亿美元，选址柬埔寨桔井省斯努经济特区，规划建设现代化半钢子午线轮胎生产基地，建成投产后预计可实现年产450万条高性能半钢子午线轮胎——这也是上半年获批的重点项目之一。值得注意的是，该公司在此之前已在马来西亚霹雳州布局首家海外工厂，柬埔寨是其东南亚产能布局的第二站，两地合计规划年产能已超850万条，反映出部分中国轮胎龙头企业正在东南亚多国同步布局、分散关税与地缘风险的策略考量。

柬埔寨最大的出口支柱，是服装、鞋类和旅行用品（GFT）行业。柬埔寨海关总署数据显示，2026年上半年GFT出口额达79.9亿美元，同比增长6.2%，占柬埔寨出口总额的46.8%；截至2026年5月，在劳工部注册的GFT及相关行业企业约2000家（1468家服装厂、275家旅行用品及箱包厂、231家鞋厂），直接提供约120万个就业岗位，其中中资企业占比高达65%。2025年全年GFT出口额更是达到158亿美元的历史新高。

这样一个体量庞大、且仍在持续扩张的出口制造业集群，对纸箱、塑料包装、标签吊牌、编织袋等包装材料的刚性需求是巨大的——每一件出口服装、每一双出口鞋履，都需要相应的内外包装配套，但柬埔寨本土包装材料产业的发展程度，明显滞后于GFT产业本身的规模。从贸易数据看，柬埔寨纸浆及废纸等造纸原料长期依赖进口，本土造纸和纸箱产能有限，尚不足以完全匹配GFT行业的配套需求，这意味着包装材料仍是柬埔寨制造业产业链中一块相对薄弱、但需求确定性极高的环节。

从已获批的投资案例看，包装材料相关项目虽然单体规模普遍不大，但持续获得CDC批准，且已有中国龙头企业布局：宝钢集团旗下Baosteel Can Making（柬埔寨）有限公司在实居省投资建设铁罐厂，协议投资额5070万美元，是包装材料领域投资规模较大的案例之一；东金纸业（East Golden Paper Industry）在金边投资建设纸箱厂，虽然投资规模不大（约300万美元），但反映出纸箱这类基础包装材料本地化生产的持续需求。此外，柬埔寨2026年上半年获批的重点项目中，也包括多个新能源和水泥类项目，间接带动工业包装（如水泥袋、工业编织袋）的配套需求。

从产业逻辑看，包装材料是一条典型的“贴近下游客户”型产业——纸箱、塑料包装等产品体积大、附加值相对较低，长途运输的经济性较差，天然适合在GFT工厂集中的区域（如西哈努克港经济特区、金边、干丹省等地）就近配套建厂，为下游服装、制鞋企业提供“JIT”（准时制）供应，减少下游客户的库存压力和物流成本。西哈努克港经济特区现有202家中外企业，其中约七成为中资，红豆集团等纺织龙头已在此形成月产能超百万件的生产基地，这类产业集群本身就是包装材料企业理想的选址参考——贴近核心客户群，同时共享园区已经成熟的基础设施和一站式审批服务。

需要提醒的是，包装材料行业本身也面临全球性的可持续发展合规压力：欧美市场对可回收、可降解包装材料的要求日趋严格，柬埔寨作为面向欧美出口的加工基地，其包装材料配套企业也需要同步关注下游品牌客户对包装材料环保标准的要求（如欧盟包装及包装废弃物法规PPWR等趋势性政策），提前布局符合国际标准的环保包装解决方案，而不仅仅是满足当前的基础包装需求。

柬埔寨目前已设立46个经济特区，其中6个由中资企业主导开发，累计吸引中国投资达89亿美元。相较于单个企业独立出海面临的基础设施、政策对接、本地资源整合等前期投入压力，越来越多中国企业选择“抱团出海”、依托园区共享基础设施和配套服务，这种模式显著降低了初期探索与运营的试错成本，也是近年来中国资本持续保持柬埔寨第一大外资来源国地位的重要支撑因素。

从成本要素看，柬埔寨2025年制造业最低月薪为208美元，约为泰国同期水平的一半，劳动力年轻、活跃且成本较低，是服装、家具、简单电子组装等劳动密集型产业的“梦中情工”；但硬件短板同样明显——部分地区电力供应稳定性有限、自来水压力不足，对于能源依赖度较高的产业（如精密制造、数据中心）而言，仍需谨慎评估基础设施配套的匹配度。

尽管柬埔寨近期面临边境紧张局势，以及其他国家关税政策变化带来的外部经济压力，柬埔寨商会副主席林恒表示，投资项目的持续获批仍反映出投资者对柬埔寨长期经济稳定性的高度信任——数据可能逐月波动（如2026年前两个月FDI registered capital同比下降14.2%），但投资者基本信心指数依然较高。他将这种韧性归因于柬埔寨与中国、韩国的双边贸易优惠，叠加RCEP及欧美贸易优惠政策共同构筑的多元化出口市场支撑。

从贸易伙伴结构看，中国始终是柬埔寨第一大贸易伙伴，美国紧随其后为第二大贸易伙伴，越南为第三大贸易伙伴。这种“中国是最大投资和贸易伙伴、美国是最大终端出口市场之一”的双重依赖结构，决定了柬埔寨在中美贸易博弈的夹缝中，反而凭借相对灵活的外交平衡和有利的关税谈判结果，成为承接两大经济体供应链再平衡需求的受益者。

● 关税套利窗口具备一定确定性，但需确保“实质性生产”：柬埔寨15%的对美关税税率是当前东盟主要出口国中最优的一档，但美国海关对原产地规则的审查力度同样在全球范围内收紧，企业须确保在柬埔寨完成的生产环节具备真实的增值和可追溯性，避免简单转运贴标带来的合规风险；

● 包装材料企业建议优先贴近GFT产业集群选址：120万GFT从业人口、近2000家服装鞋履箱包企业构成的庞大配套需求，是包装材料行业确定性最强的下游支撑，建议优先考虑西哈努克港经济特区、金边、干丹省等GFT工厂集中区域，就近为下游客户提供JIT供应，同时提前布局符合欧美环保法规趋势的可回收包装方案；

● 优先考虑入驻经济特区，尤其是中资主导园区：46个经济特区中已有6个由中资主导开发，配套设施、政策对接、供应链协同相对成熟，对于希望快速落地投产的中小企业而言，比独立选址建厂更具效率优势；

● 轮胎、汽配等劳动密集型加工制造业仍是当前最成熟的赛道：以三角、玲珑、赛轮、新大陆橡胶等企业的密集布局为参照，这类产业已经形成较为完整的产业集群效应和可复制的落地路径，后来者可较大程度借鉴已有经验；

● 电力和水资源等基础设施短板需纳入选址评估：对能源、用水依赖度较高的产业，建议优先考虑基础设施相对完善的西哈努克港经济特区等成熟园区，或提前评估自建配套设施（如分布式光伏、储能）的必要性；

● 关注边境局势对物流和供应链的潜在扰动：柬埔寨与周边国家的边境紧张局势时有波动，建议对关键原材料和产成品的物流通道建立备选方案，降低单一通道依赖带来的风险。